华尔街异口同声：美元还要跌！

财联社6月3日讯（编辑 潇湘）越来越多的华尔街投行近来正重申他们的预测——即受降息(jiàngxī)、经济(jīngjì)增长(zēngzhǎng)放缓以及美国总统特朗普的贸易和税收政策影响，美元将进一步走弱。

摩根士丹利表示，到明年(míngnián)年中，美元将跌至新冠疫情期间的(de)最低水平；摩根大通也同样看跌美元；高盛集团则表示，如果关税措施受阻，华盛顿(huáshèngdùn)寻求其他收入来源的努力可能会对美元造成更大的负面影响。

富国银行驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示：“我们认为，围绕(wéirào)美元贬值(biǎnzhí)的中期叙事正在形成。”

周一，在(zài)全球贸易紧张局势加剧的背景下，美元兑所有G10货币(huòbì)就再度(zàidù)全线下跌。目前，ICE美元指数在年内的累计跌幅已经达到了8.9%。根据道琼斯市场的统计，该指数已就此创下了史(shǐ)上最糟糕的开年头五个月表现。

传统利差交易(jiāoyì)逻辑被颠覆

值得一提的是，在年内美元(měiyuán)持续走弱(zǒuruò)的过程中，最为令人印象深刻的一点就是外汇市场上传统的利差(lìchà)交易逻辑，几乎已荡然无存——由于特朗普总统的政策反复无常，投资者对美国资产的兴趣降温，美国国债收益率与(yǔ)美元之间传统的紧密关系已经破裂。

在过往，衡量政府借贷成本的长期美债收益率走势往往与美元汇率是同向(xiàng)波动的，较高(gāo)的收益率通常(tōngcháng)表明经济运行良好，并能吸引外资流入。

然而(ránér)，自(zì)今年4月初特朗普宣布其“解放日”关税以来，10年期(niánqī)美债收益率虽已从4.16%升至4.42%，但美元兑一篮子货币美元汇率却下降了4.7%。上月，美元汇率与美债收益率之间的关联性降至近三年最低水平(zuìdīshuǐpíng)。

瑞银集团G10外汇策略主管Shahab Jalinoos表示，“在正常情况下(xià)，美债收益率上升表明美国经济表现(biǎoxiàn)强劲。这对资本流入(liúrù)美国很有吸引力。”

但他也表示(biǎoshì)，“如果收益率上升(shàngshēng)是因为美国(měiguó)债务风险更高，是因为财政担忧和政策不确定性，那么美元就会同时走软。这种模式在新兴市场其实颇为常见。”

而眼下，美元所面临的局面(júmiàn)无疑就是后者(hòuzhě)。特朗普强推的“美丽大法案”可能加剧美国预算赤字，加上穆迪近期下调了美国主权(zhǔquán)信用评级，让投资者(tóuzīzhě)更加关注赤字的可持续性，并对美债价格造成了严峻压力。

阿波罗首席经济学家(jīngjìxuéjiā)Torsten Sløk的(de)(de)分析显示，美国政府的信用违约掉期(CDS)价差——反映防范贷款违约风险(fēngxiǎn)的成本的交易水平，目前已与希腊和意大利相似。这两国曾经是欧洲债务危机的“震中”。

特朗普对美联储主席鲍威尔的抨击(pēngjī)也令市场感到不安。他上周与鲍威尔进行了一次会面，并对这位美联储主席表示，其年内迄今(qìjīn)仍未实施降息是错误(cuòwù)之举。

城堡证券全球利率交易主管Michael de Pass表示，“以往(yǐwǎng)美元的(de)强势部分来自(láizì)于其制度的完整性：法治、央行的独立性和政策的可预见性。这些因素使美元成为了储备货币。”

但他补充道，“过去三个月里，这些都已经成为了问题。市场当前的(de)一大(yīdà)关切是美元的机构可信度正在被削弱。”

美债收益率与美元之间的背离表明，近年来市场传统的利差交易模式(móshì)发生了明显变化——当时对货币政策和经济增长(zēngzhǎng)方向的预期是政府借贷成本和汇率走势的关键驱动因素(yīnsù)。

安联资产(zīchǎn)管理公司全球外汇主管Andreas Koenig表示，新的模式(móshì)可能会增加寻求避险资产的投资者面临的风险。

他说，“这改变了一切。在过去几年中，投资组合中持有多头美元(měiyuán)曾是非常好的稳定(wěndìng)因素。当美元是一个(yígè)稳定因素的时候，你会拥有一个稳定的投资组合。而如果美元突然与其他资产类别(lèibié)发生关联，那就会增加风险。”

美国商品期货交易委员会的(de)持仓数据显示(xiǎnshì)，目前市场人士(rénshì)对美元的看跌情绪还远未达到极端水平，这凸显出美元未来可能仍面临巨大的下行压力。

以Meera Chandan为首的摩根大通策略师上周就(jiù)强化了对美元(měiyuán)的负面(fùmiàn)看法，转而建议押注日元、欧元和澳元。摩根士丹利也将欧元、日元和瑞郎，列为美元下跌的最大赢家。

巴克莱银行货币策略师Skylar Montgomery Koning表示，美元的(de)(de)逆风可能来自债券市场的进一步疲软、贸易战的升级(shēngjí)以及美国数据的疲软。

Amundi Pioneer投资管理公司外汇(wàihuì)策略主管兼投资组合(zǔhé)经理Paresh Upadhyaya则预计，彭博美元指数在未来12个(gè)月内还将贬值10%。

“资本税”下(xià)雪上加霜

对高盛来说，接下来可能令美元前景雪上加霜的一大风险(fēngxiǎn)，还来自于特朗普可能会(huì)对外国企业和投资者进行的“下一步动作”——即许多市场人士上周提到的“美丽大法案”中(zhōng)的“第899条款”。

财(cái)联社上周曾介绍(jièshào)过，该条款将允许美国(měiguó)对其认为具有惩罚性税收政策国家的企业和投资者(tóuzīzhě)征收额外税款。换言之，若某国被美国财政部认定存在“不公平税收”行为，则该国的实体——包括企业、居民甚至这些个人或企业持有的海外受控公司，在美国境内的投资和经营(jīngyíng)活动都可能将面临更高的税率。

包括Kamakshya Trivedi和Michael Cahill在内的高盛策略师在一份报告中写道，即使该工具的适用范围(shìyòngfànwéi)相对狭窄，但(dàn)在投资者(tóuzīzhě)已在将跨资产相关性转变视为回避美国资产、寻求更(gèng)大程度多样化的原因之际，此类工具依然将会加剧投资者对美国投资风险的担忧(dānyōu)。

在另一份报告中，高盛策略师们称，他们的模型显示美元汇率约被高估15%，因此(yīncǐ)还有进一步下跌空间。他们补充(bǔchōng)称，这一跌势可能会由全球资产的重新配置和重新定价推动(tuīdòng)。

高盛策略师们认为，投资者应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和瑞士法郎贬值的(de)形势做好准备，这三种货币近几个月(jìnjǐgèyuè)来都在升值。他们还指出，这些(zhèxiē)新的风险也构成了拿出部分资金配置黄金(huángjīn)的有力理由。

摩根士丹利宏观策略全球主管Matthew Hornbach周一(zhōuyī)在(zài)接受媒体采访(cǎifǎng)时也表示，“美国以外的投资者正在重新审视他们对美国的风险敞口(chǎngkǒu)——这既包括资产持有量，也包括与这些资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率(bǐlǜ)，这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行预测美元指数将下跌约9%，到明年(míngnián)这个时候达到91。

瑞银策略师(cèlüèshī)Shahab Jalinoos则指出，“政策的不确定性越大，投资者就越有可能提高他们的对冲比率，如果对冲比率在现有(xiànyǒu)美元(měiyuán)资产存量基础上提高，那可能将带来数以(shùyǐ)十亿计的美元卖盘。”